Las Vegas Sands hat für das am 30. September beendete dritte Quartal einen spürbaren Ergebnisrückgang vorgelegt. Der Konzern verweist auf eine schwächere Nachfrage im Premiumsegment sowohl in Singapur als auch in Macau, kauft zugleich aber weiter eigene Aktien zurück, erhöht die Dividende und baut seine Beteiligung an Sands China aus.
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Was ist neu?
- Der Konzernumsatz lag im dritten Quartal bei 3,22 Milliarden US-Dollar und damit 3,5% unter dem Vorjahreswert; das bereinigte Property-EBITDA sank um 16,7% auf 1,12 Milliarden US-Dollar.
- Marina Bay Sands erzielte 590 Millionen US-Dollar EBITDA, ein Minus von 20,6%, bei einem Umsatz von 1,29 Milliarden US-Dollar nach 1,44 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.
- In Macau ging das EBITDA um 12,0% auf 529 Millionen US-Dollar zurück, während der Umsatz gegenüber dem Vorquartal um 8,4% auf 1,94 Milliarden US-Dollar zulegte.
- Las Vegas Sands setzte 950 Millionen US-Dollar für Aktienrückkäufe ein und hebt die regelmäßige Quartalsdividende für 2027 um 20% auf 0,36 US-Dollar je Aktie an.
- Nach dem Kauf von 62 Millionen Sands-China-Aktien beträgt die Beteiligung des Mutterkonzerns zum 30. September 75,56%.
- Für die geplante Erweiterung von Marina Bay Sands mit bis zu 570 Suiten und einer Arena mit 15.000 Plätzen rechnet der Konzern mit rund 8,0 Milliarden US-Dollar Entwicklungskosten.
Die Details
Gesamtergebnis unter Druck
Die Quartalszahlen veröffentlichte Las Vegas Sands am 21. Oktober. Der Nettogewinn verringerte sich um 28,3% auf 352 Millionen US-Dollar. Das verwässerte Ergebnis je Aktie fiel um 21,3% auf 0,48 US-Dollar.
Im Gespräch zu den Ergebnissen erklärte das Management, dass sich das Geschäft am oberen Ende des Marktes in beiden Kernregionen abgeschwächt habe. Diese Entwicklung belastete die ausgewiesenen Kennzahlen des Konzerns.
Singapur trägt den größten Rückgang
Marina Bay Sands in Singapur verzeichnete den stärksten Ergebnisrückgang. Das bereinigte Property-EBITDA sank von 743 Millionen US-Dollar auf 590 Millionen US-Dollar. Die EBITDA-Marge verringerte sich gleichzeitig von 51,7% auf 45,6%.
Das Rolling-Volumen fiel um 7% auf 8,4 Milliarden US-Dollar. Der Rolling Win sank um 13% auf 382 Millionen US-Dollar, bei einer Hold-Rate von 4,53%. Damit lag sie knapp unter den 4,6%, die der Konzern auf Basis seiner Smart-Table-Daten erwartet.
Der Einfluss des Hold war begrenzt: Das Glück kostete Marina Bay Sands im Quartal lediglich 4 Millionen US-Dollar. Im Vorjahresquartal hatte der Hold dagegen mit 43 Millionen US-Dollar positiv zum Ergebnis beigetragen.
Der Gewinn aus Non-Rolling-Tischspielen sank um 14% auf 537 Millionen US-Dollar. Der Slot-Gewinn stieg hingegen um 3% auf 289 Millionen US-Dollar. Die Einnahmen aus dem Mass-Gaming-Geschäft gingen um 9% auf 826 Millionen US-Dollar zurück.
Zusätzlich verweist die Präsentation auf die gestaffelte Casino-Steuer Singapurs. Für das Premiumspiel bei Marina Bay Sands stieg der Satz im Juni dieses Jahres von 8% auf 12%; die Anpassung erfolgte einen Monat früher als 2025.
Macau: Mehr Volumen, aber geringere Marge
In Macau stieg der Nettoumsatz gegenüber dem Vorjahr um 1,8% auf 1,94 Milliarden US-Dollar. Im Vergleich zum zweiten Quartal entspricht dies einem Plus von 8,4%. Das EBITDA fiel dennoch um 12,0% auf 529 Millionen US-Dollar, lag damit aber über den 430 Millionen US-Dollar aus dem Vorquartal.
Die EBITDA-Marge in Macau ging von 31,5% auf 27,3% zurück. Das Rolling-Volumen wuchs um 31% auf rund 5,7 Milliarden US-Dollar. Der Rolling Win erhöhte sich um 41% auf 209 Millionen US-Dollar.
Die erreichte Hold-Rate lag bei 3,64%, während Las Vegas Sands mit 3,3% rechnet. Bei der erwarteten Hold-Rate hätte das EBITDA laut Konzern 518 Millionen US-Dollar betragen.
Der Non-Rolling Drop nahm um 11% zu, doch der zugehörige Gewinn verringerte sich um 2% auf 1,47 Milliarden US-Dollar. Der Slot-Gewinn kletterte dagegen um 18% auf 223 Millionen US-Dollar.
Sands China erreichte bei den Mass-Gaming-Erlösen in Macau einen Marktanteil von 26,1%. Das ist der höchste Wert seit dem vierten Quartal 2023. Nach Einschätzung des Konzerns ging der gesamte Mass-Gaming-Win des Marktes im dritten Quartal um 3% zurück; der gesamte Casino-Bruttospielertrag in Macau lag 3,8% niedriger.
Londoner und Venetian belasten die Entwicklung
Die großen Resorts waren wesentliche Treiber des Ergebnisrückgangs. Beim Londoner Macao blieb der Umsatz mit 685 Millionen US-Dollar unverändert. Das EBITDA sank jedoch um 18,7% auf 178 Millionen US-Dollar.
Dort erhöhte sich der Non-Rolling Drop um 23,6%, während die Gewinnquote in diesem Geschäft von 23,4% auf 18,6% zurückging. Beim Venetian Macao fiel das EBITDA um 15,3% auf 205 Millionen US-Dollar.
Das Venetian Macao wird seit März renoviert. Rund 500 Zimmer bleiben voraussichtlich bis zum vierten Quartal 2027 außer Betrieb.
Aktienrückkäufe, Dividende und Sands China
Las Vegas Sands kaufte im Quartal 20,97 Millionen eigene Aktien zu einem gewichteten Durchschnittspreis von 45,31 US-Dollar zurück. Danach verblieben noch 5,06 Milliarden US-Dollar aus der bestehenden Rückkaufsermächtigung.
Die Zahl der ausstehenden Aktien lag bei 627,0 Millionen, nach 677,3 Millionen ein Jahr zuvor. Der Konzern zahlte 193 Millionen US-Dollar an Dividenden aus, entsprechend 0,30 US-Dollar je Aktie. Die nächste Zahlung in gleicher Höhe ist für den 10. November vorgesehen.
Für 2027 hat der Vorstand die regelmäßige Quartalsdividende auf 0,36 US-Dollar je Aktie angehoben. Das entspricht gegenüber dem bisherigen Niveau einer Erhöhung um 20% und einer Jahresdividende von 1,44 US-Dollar je Aktie.
Darüber hinaus erwarb Las Vegas Sands 62 Millionen Aktien von Sands China für 793 Millionen Hongkong-Dollar, umgerechnet etwa 101 Millionen US-Dollar. Dadurch stieg die Beteiligung zum 30. September auf 75,56%.
Die Transaktion setzt eine Reihe vorheriger Käufe fort. Bereits am 2. September war die Beteiligung über 75% gestiegen und Sands China damit an die Schwelle des vorgeschriebenen Mindeststreubesitzes von 10% gelangt.
Investitionen in Singapur und Macau
Die Investitionsausgaben betrugen im Quartal 281 Millionen US-Dollar. Davon entfielen 154 Millionen US-Dollar auf Macau, 121 Millionen US-Dollar auf Marina Bay Sands und 6 Millionen US-Dollar auf andere Bereiche.
Die Erweiterung von Marina Bay Sands soll bis zu 570 Suiten sowie eine Arena mit 15.000 Sitzplätzen umfassen. Die kalkulierten Entwicklungskosten belaufen sich auf 8,0 Milliarden US-Dollar, einschließlich 2,0 Milliarden US-Dollar an Grundstücksprämien.
Vertraglich muss Las Vegas Sands das Projekt bis Juli 2029 abschließen. Aktuell rechnet der Konzern jedoch mit einer Fertigstellung im Juni 2030 und einer Eröffnung im Januar 2031. Jede Fristverlängerung benötigt die Zustimmung der Regierung Singapurs.
Für das Venetian Macao erwartet das Management eine Modernisierung bis zum chinesischen Neujahr 2028. Im April hatte Chairman und Chief Executive Patrick Dumont noch das Ende des Jahres 2027 als Zieltermin genannt.
Der sequenzielle Macau-Anstieg beruht überwiegend auf dem Hold
Der Umsatzanstieg von 8,4% gegenüber dem zweiten Quartal lässt zunächst auf eine operative Erholung schließen. Die eigenen Hold-Bereinigungen des Konzerns zeichnen jedoch ein anderes Bild.
Im zweiten Quartal kostete eine Rolling-Hold-Rate von 1,35% laut Las Vegas Sands 147 Millionen US-Dollar Umsatz und 87 Millionen US-Dollar EBITDA. Werden beide Quartale mit der erwarteten Hold-Rate gerechnet, sank der Umsatz nach Berechnung aus der Unternehmenspräsentation von 1,94 Milliarden US-Dollar auf 1,92 Milliarden US-Dollar.
Das EBITDA wäre in dieser Betrachtung nahezu unverändert geblieben: zunächst 517 Millionen US-Dollar, anschließend 518 Millionen US-Dollar. Die Marktanteilsgewinne sind real, doch sie entstehen in einem schrumpfenden Markt und erfordern mehr Tischstunden, Personal sowie Service. Das Management will diese Ausgaben weiter finanzieren.
Das im Gespräch erneut genannte Ziel von 700 Millionen US-Dollar EBITDA pro Quartal für Macau liegt 35% über dem Niveau, das das Geschäft bei normalem Glück erreichen würde.
Marina Bay Sands bleibt der wichtigere Ergebnisbringer
Marina Bay Sands ist profitabler als die Macau-Immobilien und gab im Quartal stärker nach. Hold-bereinigt fiel das EBITDA dort gegenüber dem Vorjahr um etwa 15% und gegenüber dem zweiten Quartal um ungefähr 9%.
Sowohl das Rolling-Volumen als auch der Gewinn aus Mass-Tischspielen lagen niedriger. Ein kleiner Teil der Belastung hängt mit der neuen Steuerstufe zusammen; den übrigen Rückgang führt das Management auf die schwächere Nachfrage im Premiumsegment zurück.
Das Gewicht dieser Entwicklung steigt, weil Singapur gleichzeitig ein Projekt von 8,0 Milliarden US-Dollar, das Aktienrückkaufprogramm und die steigende Dividende finanzieren soll. Parallel verschärft Singapur die Eignungsregeln für seine beiden Casinos.
Kapitalrückflüsse liegen über der Cash-Generierung
In den vergangenen vier Quartalen gab Las Vegas Sands nach Berechnung aus der Unternehmenspräsentation 3,74 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe und Dividenden aus. Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit betrug im selben Zeitraum 3,49 Milliarden US-Dollar, noch vor Investitionsausgaben und den Käufen von Sands-China-Aktien.
Die Nettoverschuldung belief sich auf 12,44 Milliarden US-Dollar. Zusätzlich besteht ein verzögert abrufbarer Kredit über 4,57 Milliarden US-Dollar für den Bau in Singapur.
Diese Kapitalpolitik bleibt tragfähig, solange das EBITDA stabil bleibt. Sollte das Premiumgeschäft länger schwach bleiben, sinkt jedoch der finanzielle Spielraum. Hinzu kommt die Verpflichtung in Macau: Im Rahmen der Konzession hat Sands dort bis 2032 Investitionen von rund 4,5 Milliarden US-Dollar zugesagt, davon 93% außerhalb des Glücksspielgeschäfts.
Termine
Die nächste Dividende von 0,30 US-Dollar je Aktie soll am 10. November gezahlt werden. Für die Marina-Bay-Sands-Erweiterung plant Las Vegas Sands derzeit eine Fertigstellung im Juni 2030 und eine Eröffnung im Januar 2031, vorbehaltlich einer Genehmigung der Regierung Singapurs. Die Renovierung des Venetian Macao soll nach aktueller Erwartung bis zum chinesischen Neujahr 2028 abgeschlossen sein.
Einordnung
Sands China gewinnt in Macau Marktanteile, obwohl der Markt im Mass-Gaming zurückgeht, und der Mutterkonzern erhöht seine Beteiligung weiter. Ob sich die hohen Rückkäufe, die höhere Dividende und die großen Bauvorhaben dauerhaft tragen, hängt vor allem davon ab, ob das margenstarke Premiumgeschäft in Singapur wieder anzieht.
