Robinhood will den überwiegenden Teil seines Handels mit Event-Kontrakten bis Anfang nächsten Jahres über Rothera und Crypto.com/OG.com abwickeln. Beide Handelsplätze stehen in einer Beteiligungsbeziehung zu Robinhood; OG.com beziehungsweise dessen Betreiber geht zugleich juristisch gegen die US-Bundesstaaten Missouri und Utah vor.
Inhalt 4 Abschnitte
Was ist neu?
- Rothera soll laut Finanzchef Shiv Verma zur wichtigsten Prediction-Market-Börse von Robinhood werden; Crypto.com/OG.com ist als zweiter zentraler Handelsplatz vorgesehen.
- Bis zum Beginn des kommenden Jahres sollen diese beiden Plattformen den weitaus größten Anteil des Robinhood-Volumens tragen.
- Robinhood erhielt zunächst jeweils 1 % an Crypto.com und OG.com ohne Geldzahlung und kann seinen Anteil durch die Zusammenarbeit auf bis zu 10 % ausbauen.
- Im dritten Quartal erzielte Robinhood mit Event-Kontrakten $173 million Umsatz; gehandelt wurden 16.4 billion Kontrakte.
- North American Derivatives Exchange, der Betreiber hinter OG.com, reichte am 16 October Klage gegen Missouri und am 26 October gegen Utah ein.
Die Details
Vom externen Handelsplatz zur Beteiligung
Am 8 September hatte Robinhood angekündigt, einen Teil seiner Football-Event-Kontrakte an die Börse und das Clearing von Crypto.com weiterzuleiten. In der Crypto.com-App tritt das Angebot als Crypto.com | Derivatives North America (CDNA) auf, während die separate, auf Trader ausgerichtete App unter dem Namen OG.com geführt wird.
Hinter beiden Angeboten steht North American Derivatives Exchange, Inc. Das Unternehmen ist als Designated Contract Market sowie als Derivatives Clearing Organisation zugelassen. Die Vereinbarung wurde von Crypto.com als mehrjährige Partnerschaft eingeordnet, bei der OG.com Robinhood Infrastruktur und Clearing bereitstellt.
Das verfügbare Kontraktangebot soll makroökonomische Kennzahlen, internationalen Sport, Wahlen und kulturelle Ereignisse abdecken. Für College- und Profi-Football wollte Robinhood je nach Listing eine Kombination aus OG.com, Kalshi und Rothera einsetzen. Verträge zu den Midterm-Wahlen sollten vorerst bei Kalshi und Rothera bleiben; zugleich verwies Robinhood darauf, dass Kontrakte weiterhin auch an Kalshi, ForecastEX und Rothera geleitet würden.
Die Bewertung der Robinhood-Beteiligung sollte sich an der Investition von Citadel Securities in die Crypto.com Group orientieren, die mit $20 billion bewertet wurde. Crypto.com setzte für OG.com allein einen Wert von $5 billion an. Die damaligen Mitteilungen nannten weder den Umfang der Beteiligungen noch Staaten, die vom Angebot ausgenommen sind; OG.com sprach lediglich von der Verfügbarkeit in zugelassenen Jurisdiktionen.
Bis zu 10 % durch die Kooperation
In der Ergebnis-Telefonkonferenz am 27 October präzisierte Shiv Verma die Konditionen: Robinhood habe anfänglich einen Kapitalanteil von 1 % an Crypto.com und OG.com erhalten, ohne dafür Barmittel einzusetzen. Abhängig vom Umfang der Partnerschaft könne dieser Anteil auf maximal 10 % steigen.
Auf die Frage von Patrick Moley von Piper Sandler, wie sich die Weiterleitung von Aufträgen mit Beteiligungen an Wettbewerbern von Rothera vereinbaren lasse, erklärte Verma die künftige Reihenfolge. Rothera werde der primäre Handelsplatz, Crypto.com/OG.com die wichtigste zweite Börse. Robinhood werde sich von den meisten anderen Wettbewerbern zurückziehen, ohne diese namentlich zu nennen. In der Mitteilung vom September waren Kalshi und ForecastEX aufgeführt.
Vorstandschef Vlad Tenev betonte zugleich, Robinhood halte es nicht für sinnvoll, das gesamte Volumen nur an einen einzigen Handelsplatz zu senden. Damit bleibt die Strategie auf mindestens zwei zentrale Börsen verteilt.
Rothera und die Quartalszahlen
Rothera ist ein Gemeinschaftsunternehmen von Robinhood und Susquehanna International Group. Laut Quartalsbericht erwarb das Joint Venture 90 % von MIAXdx, dem früheren LedgerX; Robinhood übt dabei keine operative Kontrolle aus. Seit June leitet Robinhood Kontrakte an Rothera weiter.
In seinem ersten vollständigen Quartal überschritt Rothera einen annualisierten Umsatz von $100 million. Parallel meldete Robinhood einen Rekord-Gesamtumsatz von $1.4 billion, was einem Anstieg von 12 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Die Erlöse aus Event-Kontrakten beliefen sich auf $173 million und lagen damit über den $120 million aus dem Kryptogeschäft. Die Kryptoerlöse sanken um 55 %. Die Zahl gehandelter Event-Kontrakte stieg um mehr als das Siebenfache auf den Höchstwert von 16.4 billion.
Nach Angaben von Verma entfielen rund 30 % des Handels im dritten Quartal auf Angebote außerhalb des Sports; im vorherigen Vergleichswert waren es 15 %. In den ersten Wochen des vierten Quartals lagen die durchschnittlichen täglichen Volumina bei Event-Kontrakten etwa 10 % über dem Niveau des dritten Quartals.
Wertschöpfung und mögliche Interessenkonflikte
Robinhood war zunächst als Broker auf externen Börsen tätig. Gegenüber der Aufsicht in Ohio erklärte das Unternehmen 2025, Kontrakte anzubieten, die auf Kalshi gehandelt werden. Mit Rothera partizipiert Robinhood nun an der wirtschaftlichen Seite eines Handelsplatzes; die Vereinbarung mit Crypto.com verschafft dem Unternehmen zudem eine Beteiligung an der zweiten Börse, die es durch zugeführtes Volumen ausbauen kann.
Für Kalshi könnte der Verlust des Großteils der Orders eines Brokers mit 16.4 billion Kontrakten in einem Quartal einen erheblichen Vertriebsrückschlag bedeuten. Verma sieht keine Interessenkonflikte, da jeder Kontrakt nur an einer Börse gelistet sei und nicht wie Aktien zwischen Handelsplätzen geroutet werden könne.
Robinhood entscheidet jedoch darüber, auf welcher Börse ein Produkt gelistet wird, und hält zugleich Anteile an beiden bevorzugten Plattformen. Kundinnen und Kunden müssen daher darauf vertrauen, dass diese Auswahl nachvollziehbar getroffen wird.
OG.com setzt auf Klagen, Robinhood auf Rückzug
Robinhood wählte bislang einen zurückhaltenderen Weg im Umgang mit staatlichen Maßnahmen. Im September nahm das Unternehmen Sportkontrakte in Michigan aus dem Angebot. Zudem stellte Robinhood bestimmte Event-Kontrakte wegen bereits erfolgter oder angedrohter Durchsetzungsschritte auf Ebene der Bundesstaaten ein.
Missouri und Ohio schickten Robinhood seit Mitte September jeweils Aufforderungen zur Unterlassung. Als die Frist in Missouri ablief, hatte Robinhood dort keine Klage eingereicht.
North American Derivatives Exchange ging dagegen vor Bundesgerichte: Am 16 October verklagte die Gesellschaft Missouri, am 26 October Utah. Ziel ist die Feststellung, dass bundesstaatliches Glücksspielrecht durch übergeordnetes Recht verdrängt wird. Robinhood konzentriert somit Volumen auf eine Börse, die diese Auseinandersetzungen aktiv führt, sowie auf Rothera, dessen Mitinhaber Susquehanna in einem Verfahren des Bundesstaats Utah beklagt ist.
Setzt sich OG.com durch, profitiert Robinhood von diesem Ergebnis, ohne selbst gegen einen Staat geklagt zu haben. Scheitert die Klage, trifft die daraus folgende Beschränkung den von Robinhood ausgewählten zweiten Handelsplatz.
Finanzkontrakte als Ziel, Sport als aktueller Schwerpunkt
Tenev erklärte, Robinhood sei weniger daran interessiert, fortlaufend das gesamte Sportspektrum anzubieten. Dieses Segment werde seiner Einschätzung nach schnell zu einem austauschbaren Angebot. Stattdessen wolle das Unternehmen die Kategorie Finanzkontrakte besetzen.
Als Beispiele nannte er Kontrakte zu Unternehmenszahlen und KPI; Verma zufolge warteten diese noch auf abschließende Genehmigungen. Das erste Angebot, das Robinhood an OG.com leitete, waren jedoch Football-Kontrakte. Nach Vermas Angaben entfielen im dritten Quartal weiterhin ungefähr 70 % des Handels auf Sport.
Der Wechsel zu Finanzkontrakten ist damit bislang ein angekündigter Plan und noch nicht die gegenwärtige Zusammensetzung des Geschäfts. Solche Angebote könnten Robinhood zugleich in Bereiche führen, die weniger stark dem Glücksspielrecht einzelner Bundesstaaten ausgesetzt sind.
Preis und Verfügbarkeit
Die Routing-Partnerschaft mit Crypto.com wurde am 8 September bekanntgegeben. OG.com ist nach Angaben von Crypto.com ausschließlich in zugelassenen Jurisdiktionen verfügbar; konkrete Ausschlussstaaten wurden nicht genannt. Rothera und Crypto.com/OG.com sollen bis Anfang nächsten Jahres den Großteil des Robinhood-Volumens abwickeln.
Einordnung
Robinhood verbindet die Weiterleitung von Prediction-Market-Aufträgen zunehmend mit eigenen wirtschaftlichen Interessen an den Zielbörsen. Ob diese Konzentration aufgeht, hängt nicht nur von den Beteiligungsquoten ab, sondern auch davon, wie die Gerichte die regulatorische Position von OG.com bewerten.
